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　　地方化债进程已行至深处，仍有部分城投选择高息定融来融资。据统计，11月新增定融产品26只，主要涉及四川、河南、山东等省份，多只产品的收益率中枢在9.0%以上。分析认为，在目前城投各方面融资政策仍然偏紧的背景下，对区县级低评级主体融资限制更多，该类主体更多的选择资金用途灵活、可相对便利获得的定融产品进行融资。

　　根据华安固收首席颜子琦的统计，11月新纳入统计的定融产品累计26只，18 只产品涉及发债城投。总体上，定融产品的发行数量在经历了去年末的高峰后，今年明显下降，特别是下半年以来，各月定融产品的发行数基本都在30只以下。

　　图：定融产品月度发行数量及发行成本

　　（资料来源：华安固收，财联社整理）

　　新增产品收益率中枢约8.9%，环比持平。其中11只产品的收益率中枢在9.0%及以上，最高融资成本为10.4%。

　　分区域来看，11月新增产品主要涉及9个省份，其中四川相对较多，本月新纳入统计7只，河南纳入统计 6 只。此外山东新纳入5只，重庆新纳入3只，湖北、安徽、江苏、广西和河北各1只。从累计数量来看，山东依然是名副其实的定融发行大省，四川、河南的定融发行数量也名列前茅。

　　图：截至 2023 年 11 月各省定融产品发行数量

　　（资料来源：华安固收，财联社整理）

　　财联社查询了政信产品销售网站，以11月30日推介的定融产品“山东诸城财金2023年债权资产”为例，该产品总规模2亿，期限分一年期和两年期。根据投入金额和期限的不同，收益率自8.5%-9.3%不等：一年期投入金额10万、50万、100万、300万的预期收益率分别为8.5%、8.7%、8.9%、9.1%；两年期按上述投入金额的预期收益率分别为8.7%、8.9%、9.1%、9.3%。推介材料介绍，产品融资主体是诸城某管理有限公司，成立于2018年4月，实控人为诸城市国有资产监督管理局，为诸城市重要的基础设施建设主体，获得当地政府基础设施建设补贴支持，业务持续性好。

　　另一只11月推介的来自山东地区的定融产品为“山东枣庄台儿庄财金投资2023年债权资产政府债定融”，产品规模5000万，期限一年。起投金额10万，预计一年收益率8.0%。发行方为枣庄某资集团有限公司，最新评级AA。资金用于台儿庄区文旅酒店建设项目。

　　其他定融发行重点区域方面，“四川江油城市投资发展2023年债权资产项目政府债定融” 产品规模3亿，期限分一年、两年、三年。一年期投入金额10万、50万、100万的预期收益率分别为8.6%、8.8%、9.0%；两年期为8.8%、9.0%、9.2%；三年期为9.0%、9.2%、9.4%。推介材料介绍，融资主体为江油城市某投资发展有限公司，实控人为江油市国资办，是江油市最大基础设施建设和公共事业运营主体，最新主体评级AA。

　　“河南周口市城投经开实业债权资产001”产品规模5000万，期限一年。起投金额10万，预期收益率8%。融资方为周口市某有限公司，主体评级AA。

　　根据媒体的最新报道，本轮特殊再融资债券已发行至少1.37万亿元，贵州、天津、云南为披露发行规模最大的三个地区，均超过1000亿元。河南、山东、四川各披露累计发行348亿、282亿、280亿元特殊再融资债券。

　　财联社此前已撰文分析，作为城投非标融资渠道之一，定融发行门槛较低、所受监管相对宽松。定融常存在诸多合规问题，违约风险较大，同时也存在非法集资和新增地方隐债的风险。为何在地方化债进程行至深处的同时，仍有部分城投选择高息定融来融资？

　　西南证券固收分析师杨杰峰在近期研报中指出，在参与发行定融产品的城投中，区县级低评级主体占绝大多数，或系在目前城投各方面融资政策仍然偏紧的背景下，对区县级低评级主体融资限制更多，且该类城投整体而言面临更大的还本付息压力，故而该类主体更多的选择资金用途灵活、可相对便利获得的定融产品进行融资。